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1.息稅前利潤×所得稅率為什麼要叫『調整所得稅』,這裡的『調整』指什麼?為什麼不直接叫『所得稅』?
【分析】因為是按照『息稅前利潤×所得稅稅率』計算的,並不是按照『稅前利潤×所得稅率』計算的,所以,不能叫做『所得稅』,而稱為『調整所得稅』,此處的『調整』指的是對利息抵稅的調整,計算調整所得稅時,認為利息不能抵稅,因此不能扣除利息抵稅,應該用『息稅前利潤』×所得稅率計算。
2.項目投資中為什麼直接用息稅前利潤×(1-所得稅率)計算,為什麼財管中不考慮利息抵稅的情況?
【分析】財管中沒有規定利息不可以抵稅;只是在項目投資中,根據項目投資假設,假設債權人也是企業的資金的投入者,所以將借入資金作為企業的自有資金看待,這種假設下就認為歸還借款,以及利息的支付都不作為企業的現金流出,所以利息的抵稅也不作為企業的現金流入。所以在計算淨現金流量時就沒有考慮利息的影響,但實際上利息依舊是可以抵稅的,只是在計算現金流量時沒有就將利息的支出和抵稅作為影響企業現金流量的項目來看待。
3.投資利潤率是利潤/投資額,這裡的利潤如果分別是淨利潤和息稅前利潤,那麼投資額分別是淨資產和總資產。對嗎?
【分析】這樣理解是正確的。為了保持分子分母的口徑一致,投資額是資產的時候,分子應該是資產產生的利潤,也就是權益資金和債務資金共同產生的利潤。如果投資額是淨資產,那麼對應的利潤也應該是歸屬於股東的利潤,所以對應的是淨利潤。
4.為什麼計算運營期的NCF時,在息前稅後利潤的基礎上要加上折舊和攤銷?
【分析】 折舊和攤銷是息稅前利潤的減項,會導致息稅前利潤減少(減少的數額等於折舊和攤銷的數額),進而使繳納的所得稅減少,從而導致現金淨流量增加(增加的數額=折舊和攤銷的數額×所得稅稅率)。所以,在計算淨現金流量時必須加上由此導致的所得稅的減少額。
息前稅後利潤=息稅前利潤×(1-所得稅稅率),折舊和攤銷導致息前稅後利潤減少的數額=折舊和攤銷的數額×(1-所得稅稅率)。
故在息前稅後利潤的基礎上加上折舊和攤銷後,正好反映折舊和攤銷導致淨現金流量增加的數額,即『折舊和攤銷的數額×所得稅稅率』。
5.已知某投資項目的全部投資均於建設起點一次性投入,建設期為零,投產後每年的淨現金流量相等。預計該項目包括建設期的靜態投資回收期是4年,則按內部收益率確定的年金現值系數是4,請老師講解一下。
【分析】(1)在內部收益率的情況下,原始投資額=投產後每年相等的淨現金流量×年金現值系數
所以,年金現值系數=原始投資額/投產後每年相等的淨現金流量;
(2)因為該題的建設期為零,所以,不包括建設期的投資回收期=包括建設期的投資回收期=4年;
(3)根據題意可知,本題中『投產後每年相等的淨現金流量×生產經營期』一定大於原始總投資(否則不會存在投資回收期),所以,本題滿足教材中的『不包括建設期的投資回收期』簡化公式計算條件;(注意:『投產後每年淨現金流量相等』是『投產後前若乾年每年經營現金流量相等』的特殊情況)
(4)根據上述分析可知,本題的年金現值系數=原始投資額/投產後每年相等的淨現金流量=不包括建設期的投資回收期=包括建設期的投資回收期=4(年)
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